В то время как для Центрального банка России одной из системных проблем в области проведения денежно-кредитной политики является таргетирование (целевое сдерживание) инфляционных процессов в экономике, японский регулятор сталкивается с обратной ситуацией. Дефляция – или снижение уровня цен – давняя проблема экспортно-ориентированной экономики Японии, нацеленной на выпуск и продажу товаров с высокой добавленной стоимостью. Устойчивые позиции японских корпораций на рынках США, стран Европы, Китая, стран Южной и Юго-Восточной Азии позволяют им выстраивать долгосрочные стратегии развития на этих внешних рынках, что определяет стабильность основных макроэкономических показателей и объективно ведет к удорожанию национальной валюты – йены. Однако данный процесс повышает стоимость японского экспорта и снижает его конкурентоспособность на фоне растущего предложения со стороны китайских и южнокорейских компаний. Это одна из причин того, поэтому Центральный банк страны вот уже несколько лет придерживается сверхмягкой монетарной политики с поддержанием базовой ставки процента на отрицательном уровне (-0,1%), и даже кризис, вызванный пандемией, не привёл к пересмотру этой политики.
Другая причина в следующем. Отрицательная процентная ставка означает, что коммерческие банки, размещающие свои резервы на соответствующем защищённом депозите, будут платить ЦБ за их хранение. Такой ход делается для того, чтобы стимулировать банки больше вкладывать средства в экономику (например, кредитование бизнеса), а граждан, в свою очередь, активнее брать потребительские кредиты, тем самым толкая кривую спроса вверх и увеличивая предложение. Цель – разогнать инфляцию до уровня 2% и способствовать росту ВВП за счёт увеличения внутреннего спроса, поскольку экстенсивные пути развития (масштабное освоение экспортных рынков) фактически исчерпаны, а интенсификация внедрения продукции «новейших» отраслей экономики (таких как цифровая и креативная экономика) требует усилий, времени и существенных изменений в отраслевой структуре. Снижение численности трудоспособного населения и рост доли пожилого населения также оказывают негативное воздействие, поскольку финансовое обеспечение программ наподобие «активного долголетия» ложится бременем в виде косвенных налогов на экономически активных граждан. Пока Япония не готова открыть свой рынок труда для значительного притока иностранной рабочей силы (в основном из Китая и стран Юго-Восточной Азии), однако это всего лишь вопрос времени – тенденции таковы, что «сжатие» внутренних трудовых резервов будет только нарастать на фоне снижения и общей численности населения.
Ещё одним негативным фактором является чрезмерно высокий процент государственного долга по отношению к ВВП – 240%, причём должны японцы преимущественно сами себе. В стране выпускаются гособлигации в долгосрочном сегменте для привлечения средств на покрытие дефицита госбюджета, причём этой практике уже несколько десятилетий. Массовыми их держателями являются резиденты – эти ценные бумаги хоть и обладают низкой доходностью, но выплаты по ним стабильны. Только это означает, что основная нагрузка по погашению постоянно увеличивающихся долгов ляжет на следующие поколения.
Скорее всего, по итогам 2021 г. дефляция составит порядка 0,3%, несмотря на все усилия Центрального банка Японии, что говорит о недостаточности применения механизмов именно монетарной политики. Пока японскому правительству не удаётся предложить эффективный путь решения проблемы.
кандидат исторических наук доцент
Комментарии
Добавить комментарий